2026贵金属市场：暖春行情，牛市持续展望

贵金属市场展望：暖春开局，牛市延续——2026年贵金属市场分析

随着暖春的到来，贵金属市场似乎迎来了牛市的开端。当前，金价的大周期上涨逻辑依然稳固，2025年剩余时间内，黄金的调整时间和幅度都在可控范围内。展望2026年，上半年美国将进入主动去库存和需求快速下降阶段，美联储大概率将继续降息，这对金价表现总体有利。下半年，有望开启第三库存周期，美联储可能暂停降息，投资增速回升，金价涨幅可能有所放缓，并出现阶段性调整。俄乌停战若成真，对黄金可能产生脉冲式负面影响，但也可能创造较好的买入机会。加密货币的发展对金价的影响有限，特别是在比特币4年周期上行拐点出现、加密货币地位遭遇质疑的当下，黄金作为终极货币的优势将更加凸显。即便2026年下半年宏观环境对金价的支撑减弱，但当前金价的大周期强势仍将对黄金的周期性波动产生助涨抑跌的效果。

根据黄金预期收益模型，预计未来一年黄金价格预期中枢为4993美元/盎司，上界为5793美元/盎司，下界为4193美元/盎司。根据政府杠杆率模型，预测黄金区间为4079美元/盎司至4883美元/盎司。根据美元在外汇储备占比模型，预测黄金区间为3660美元/盎司至4866美元/盎司。上海金的主要波动区间预计在950元/克至1200元/克。

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一、2025年市场回顾：黄金涨幅领先

截至11月24日收盘，2025年伦敦金累计涨幅为57.60%；伦敦银累计涨幅为77.71%；上海金累计涨幅为52.96%；上海银累计涨幅为58.52%；金银比回落11.35%。

二、暖春开局，牛市延续

2025年初，美国经济数据走弱，美联储降息预期增强，关税摩擦升温，套利交易推动黄金1至4月的大涨。9月初非农就业数据惨淡，美联储降息预期再次升温，美国政府关门，欧洲债务担忧加剧，黄金再次大涨。展望2026年，上半年美国步入主动去库存、需求快速下降阶段，美联储大概率将继续降息，总体有利于金价表现。下半年有望开启第三库存周期，美联储可能暂停降息，金价涨幅可能有所放缓。不过需注意当前金价大周期的强势，会对黄金周期性波动产生助涨抑跌的效果。

三、金价区间测算

1. 伦敦金展望

1.1 黄金预期收益模型

1.2 中美政府杠杆率模型

1.3 美元外汇储备占比模型

2. 上海金展望